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DEPFA BANK "buy"
07.11.2006
SEB
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Manfred Jakob, Analyst der SEB, stuft die Aktie der DEPFA BANK (ISIN IE0072559994 / WKN 765818) mit dem Rating "buy" ein.
In Q3/06 seien die Gesamterträge um 6,1% auf 187 Mio. Euro gesunken, das Vorsteuerergebnis habe sich um 21,2% auf 134 Mio. Euro verschlechtert und der Quartalsüberschuss sei um 16,7% auf 110 Mio. Euro (Erwartung 126 Mio. Euro) zurückgegangen. Verantwortlich hierfür seien v. a. rückläufige Ergebnisbeiträge bei Global Markets und Corporate Center gewesen.
Der Zinsüberschuss sei auf 101 Mio. Euro nach 100 Mio. Euro gestiegen (angesichts des veränderten Zinsumfeldes beachtlich), der Provisionsüberschuss habe sich um 40,0% auf 7 Mio. Euro verbessert, das Handelsergebnis sei um 64% auf 9 Mio. Euro gesunken. Der ROE nach Steuern habe sich auf 17,3% (nach 25,4%) verschlechtert. Im 9-Monats-Zeitraum habe sich der ROE nach Steuern auf 20,8% belaufen (nach 24,8%). Die CI-Ratio habe bei 25,3% (nach 24,8 %) gelegen.
Außerdem sei es zu einer Revidierung der ROE-Ziel-Bandbreite für 2006 (20-25%) auf "das untere Ende des Zielkorridors" gekommen.
Trotz der Enttäuschungen in Q3 setze die DEPFA ihren eingeschlagenen Weg der "kontrollierten Expansion" fort. Der strategische Fokus liege auf den kundenorientierten Segmenten Budget Finance und Infrastrukturfinanzierung und der damit verbundenen Erweiterung der Produktpalette. Der Anteil am Gewinn beider Bereiche liege nun bei 81% (Vj.: 51%). Hier trete die DEPFA aber "umsichtig" auf und nehme nur Neugeschäft auf, das stabile Margen sichere. Das bilanzwirksame Handelsgeschäft solle dabei bewusst etwas zurückgefahren werden.
Ziel sei die Verbreiterung der Kundenbasis, mit Fokus u. a. auf staatliche (Halb-) Gesellschaften. Damit dürften die Ergebnisse weniger volatil werden. Ferner bestehe Cross Selling-Potenzial zwischen den traditionellen und neuen Produkten. Dividendenerhöhung von 25 auf 40 Cents stehe für einen mittelfristig intakten Aufwärtstrend. Die Eigenkapitalbasis sei zuletzt stetig gestärkt worden.
Die DEPFA habe ein schwaches Handelsergebnis erreicht, indem sie Finanzinstrumente zur Absicherung von Zinsrisiken abgewertet habe. Das Neugeschäft sei rückläufig gewesen. Es sei zwar "nur" von 17,6 Mrd. Euro auf 16,4 Mrd. Euro gesunken, doch DEPFA liege hier unter dem ursprünglichen Plan.
Die zuletzt hohen Markt-Erwartungen, hinsichtlich der anvisierten Expansionsschritte und der Ergebnisprognosen, hätten bislang nicht erfüllt werden können.
Die DEPFA-Aktie sei weiter günstig bewertet. Die Analysten der SEB stufen die DEPFA BANK-Aktie mit dem Rating "buy" ein. Da das Q3 enttäuscht habe, sei das neue Kursziel auf 15,80 Euro (alt: 16,50 Euro) gesenkt worden. (07.11.2006/ac/a/d)
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